当地时候9月20日周五亚州色图，是好意思国2024年的第九个期权到期日，亦然好意思国大选前的临了一个“四巫日”，高盛申饬阛阓出现剧烈波动。

“四巫日”是指股指期货、股指期权、股票期权以及单一股票期货，王人在并吞天到期交割。据高盛统计，从当地时候9月18日到9月20日，约驰阵势价值高达4.5 万亿好意思元的期权到期，创下积年9月的最高记载。

值得堤防的是，在这4.5万亿好意思元期权中，约有2.6万亿好意思元是标普500指数9月旧例期权，剩余的漫衍在ETF和个股上。这一体量足以在好意思股阛阓掀翻鲸波鼍浪。

频年好意思股波动率阛阓的抓续增长令东说念主正式，高盛交往员Brian Garrett在最新公布的研报中指出，当今好意思股每天交往5000万份期权，远高于2018年每天2000万份的边界。这些期权到期后，展望好意思股波动性将持续下落至季度末。

Garrett以为，尽管标普500指数处于历史高位亚州色图，但投资者似乎并未充漫衍局看涨期权，阛阓也未出现“错过战栗”神情下的看涨期权购买潮。他提醒投资者，计划到8月5日“玄色星期一”和2008年天下金融危急，10月的季节性波动不应被淡薄。面前，对冲资本相称低，要是作念市商怡然构建价差，资本甚而更低（标普500指数的看跌期权需求）。

鉴于“波动率粉饰”产物的激增，标普500期权作念市商很少会出现负伽马（negative gamma）的情况。负伽马时时与卖出期权相干，当交往者卖出期权时，他们承担了负伽马的风险，这意味着跟着标的钞票价钱的变动，他们的期权Delta值（期权价钱变动相干于标的钞票价钱变动的明锐度目的，介于-1到1之间）会加快对他们不利。

然而，在面前现货价钱下，高盛模子流露，阛阓出现了5000万份标普指数的负伽马敞口。这意味着，要是标普指数出现大幅波动，负伽马敞口可能导致作念市商和期权卖方为了对冲风险而进行多半交往，可能会进一步加重阛阓波动。 

这种动态在到期后将会调停，交往商的状态将从小幅的负伽马转为相称大的正伽马。历史上，当阛阓转为负伽马时，短期内好意思股高涨的可能性增多。

Garrett还不雅察到，跟着天下阛阓对繁衍品交往的徐徐稳当，阛阓发生波动后投资者当作发生了显耀变化。当年，阛阓抛售会引发对上行Delta的需求，通过看涨期权达成。但频年来，部分“上行Delta”需求已从股票上行调停到VIX看跌期权上。

最近的VIX SQs事件就见证了历史上最大的VIX看跌期权成交量到期，其中大部分是在8月5日之后发生。在他看来，这将导致阛阓压力时候波动性的波动（vol of vol）结构性上升。

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把柄面前的波动性水和善之前的钞票走势，Garrett以为，最好的“波动性养息”对冲器用包括HYG（高收益公司债）、XOP（SPDR油气开辟ETF）、XLF（SPDR金融行业ETF）和XLE（SPDR动力ETF）。阛阓隐含波动率裕如低，不错在职一标的应用Delta亚州色图，Garrett倾向于在这里购买指数看跌期权——波动率低，催化剂高，举座定位轻。

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