出品：新浪财经上市公司推敲院大摆锤 裸舞

近日，联泓新科收到深交所出具的《对于圮绝对子泓新材料科技股份有限公司恳求向特定对象刊行股票审核的决定》，左证规则，深交所决定圮绝对公司恳求向特定对象刊行股票的审核。

有盘算推算从发布预案到圮绝，其筹划技艺已有两年。

2022年12月19日，联泓新科发布《2022年度非公开垦行A股股票预案》，拟筹资召募资金总和不稀奇20.2亿元，扣除刊行用度后的召募资金净额拟参预“新动力材料和生物可降解材料一体化姿首”。

据公告表示，该姿首总投资额高达125亿元，设置本体包括130万吨/年DMTO安装、20万吨/年EVA安装、30万吨/年PO安装、5万吨/年PPC安装、2万Nm3/hPSA安装、总图储运、配套的公用工程及扶助坐褥格式等。

彼时公司在新动力材料方面有15万吨EVA产能，在生物可降解材料方面有在建的10万吨/年乳酸、4万吨/年聚乳酸（PLA）产能。这次定增姿首投产后EVA产能将擢升至35万吨/年，PPC产能也将进一步丰富公司生物可降解材料品类，在产能鸿沟和品类丰富度上增强公司竞争力。

历经几次纠正和申报后，公司忽然于本年12月20日发布《对于圮绝向特定对象刊行股票事项并猬缩恳求文献的公告》（下称《公告》），因“面前老本市集环境等身分”，公司决定圮绝本次向特定对象刊行股票事项，并主动向深交所恳求猬缩相干恳求文献。

在《公告》中，公司还暗示：本次向特定对象刊行股票事项圮绝后，公司将合理诈欺自有及自筹资金，保险本次募投姿首“新动力材料和生物可降解材料一体化姿首”告成引申。

然则，就在《公告》发布的前一个月，公司控股激动联泓集团由于“本身业务发展需求”，告示明天将以鸠集竞价方式和大量往返方式忖度减握公司股份不稀奇40，067，040股，减握比例不稀奇公司总股本3.00%，这是联泓集团在公司上市4年来初次减握公司股票。

在定增圮绝公密告布之前减握股票，是否意味着控股激动合计定增计较的圮绝会对公司谋略带来压力，从而看空公司？

从财务发扬来看，由于激进的产能设置，连年公司的欠债情况简直防止乐不雅。

2020-2023年及2024年前三季度，公司投资行径产生的现款流量净额折柳为-3.31亿元、-12.36亿元、-17.98亿元、-31.13亿元、-23.12亿元。其中，2021年和2023年，投资行径导致的现款流出折柳暴涨273.33%、73.20%，两次“台阶式”增长瞻望主如果公司2020年末公布IPO姿首、2022年末公布定增姿首，新姿首设置导致现款需求走高。

投金钱生的现款开销通过谋略和筹资行径来弥补。公司谋略行径产生的现款流量净额相对老成，近三年又三期折柳为12.68亿元、13.16亿元、8.75亿元、4.16亿元。而公司近三年又三期的筹资行径产生的现款流量净额为-7.41亿元、5.57亿元、19.93亿元、18.25亿元，公司对于筹资行径的依赖性日渐擢升。

在此布景下，公司债务水祯祥稳走高，对比之下营运资金则相对不及。近三年又三期，金钱欠债率折柳为45.59%、47.54%、54.01%、58.44%，公司流动比率折柳为0.96、1.06、0.70、0.70。此外，戒指2024年第三季度末，公司短期借款为29.77亿元、一年内到期的非流动欠债为14.29亿元，而公司货币资金仅有24.03亿元，平直的资金缺口高达20.03亿元。

本年12月19日，公司发布《对于2025年度公司及子公司向金融机构恳求详细授信额度的公告》，拟在2025年度向金融机构恳求总和不稀奇东说念主民币200亿元的详细授信额度，恳求的详细授信用途包括但不限于借款、承兑汇票、保函、保理、开立信用证、单子贴现等业务。明天公司杠杆率或会进一步擢升。

而另一方面，光伏等相干产业加快内卷，公司募投产能的申报存在省略情趣。

据ICIS安迅想走访，2019年-2023年，中国EVA产能以稀奇30%的复合增长率增长，并主导大家新增产能增长。与此同期，行动EVA最大应用领域的中国光伏行业则濒临居品价钱下降、库存高企、产能充足等多重挑战，导致EVA需求承压。供需失衡下，EVA平均利润下降。

在此布景下，2023年公司功绩迎来量利都跌。2023年公司交易总收入下降16.91%至67.78亿元，归母净利润下降48.50%至4.46亿元。而其中占比最高的EVA业务营收下降28.62%至20.24亿元，毛利率也下降超10个百分点至40.95%。

2024年前三季度，公司营收与客岁同期握平，但归母净利润同比下降55.90%。而左证2024年中报，上半年EVA的营收占比有所下滑，已位居第二，其毛利率水平也下滑至36.25%，较2023年降幅近5个百分点。

据ICIS安迅想统计，2024年-2028年，中国新增EVA产能稀奇400万吨，此外还有300万吨由于处于姿首早期阶段而暂未计入新产能磋议的EVA产能。ICIS安迅想瞻望这些姿首标投产存在高度省略情趣，主要原因是EVA产能快速增长后，短期供需失衡加重，导致利润率下降。

在债务压力擢升、定增计较圮绝、行业内卷加重确当下，公司继续投建产能的决定是否理智大摆锤 裸舞，请投资者们审慎不雅察。